作者：湖南人和人律師事務(wù)所PPP業(yè)務(wù)部 袁紫月

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　　投資回報率（ROI）是指通過投資而應(yīng)返回的價值，即企業(yè)從一項投資活動中得到的經(jīng)濟回報。這一指標是影響企業(yè)是否進入PPP項目最為關(guān)鍵的因素之一，也是其參與PPP項目的根本驅(qū)動力。本文擬選取部分已落地PPP項目的投資回報率信息，對近兩年落地PPP項目的投資回報率進行歸納和分析。

　　一

　　樣本項目的總體情況

　　根據(jù)中國政府采購網(wǎng)以及各省政府采購網(wǎng)上的信息，2014年1月1日至2016年8月28日，共有中標總金額達14700億元的913個PPP項目實現(xiàn)了落地，其中中標總金額共計4266億元（未公布投資規(guī)模的10個項目未計算在內(nèi)）的245個項目公布了中標社會資本的投資回報率，以此作為樣本項目對已落地PPP項目的投資回報率進行歸納和分析（2014年落地項目少且信息不全，以下歸納與分析均未將2014年數(shù)據(jù)考慮在內(nèi)）。

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　　樣本項目的省份分布情況

　　圖表一：樣本項目的省份分布情況

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　　在245個披露的已落地PPP項目中，共有26個省份的項目被囊括在內(nèi)，其中披露得最為積極全面的是省份是山東省，公布了中標總金額752億元的53個項目；位居第二是四川省，公布了中標總金額541億的48個項目；項目個數(shù)超過10個的省份還有江蘇、河南、海南、河北、吉林五省。這一數(shù)據(jù)反映出山東等省采用PPP模式應(yīng)用于城市基礎(chǔ)建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域的比例相對較高。

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　　樣本項目的領(lǐng)域分布情況

　　圖表二：樣本項目的領(lǐng)域分布情況

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　　在交通運輸、市政公用事業(yè)、農(nóng)林水利與環(huán)境保護、綜合開發(fā)以及社會事業(yè)與其他這五個領(lǐng)域中，占比最大的是市政公用事業(yè)類項目，其項目個數(shù)共有90個，規(guī)模為1844億；其次是交通運輸類項目，共有53個項目，規(guī)模為1040億；綜合開發(fā)類項目排名第三，共有31個項目，規(guī)模為795億。由此可以分析得出，市政公用事業(yè)和交通運輸領(lǐng)域采用PPP模式的較多，其落地率也相對較高。

　　二

　　已落地PPP項目投資回報率變化情況

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　　整體趨勢為項目平均回報率下降

　　圖表三： 2015年至2016年部分項目回報率

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　　注：上述數(shù)據(jù)已剔除3個不具代表性的回報率過高（20%）或過低（0.01%）的項 目。

　　從2015年到2016年，已落地PPP項目的平均回報率呈現(xiàn)下滑的趨勢。其中2015年平均回報率為7.89%，2016年8月前的平均回報率為7.13%，整體下降了約0.7個百分點。

　　2

　　交通運輸類項目投資回報率下降最大

　　圖表四：項目類型回報率變化情況

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　　在PPP項目的五大領(lǐng)域內(nèi)，除了社會事業(yè)與其他類項目投資回報率有小規(guī)模的增長外，農(nóng)林水利與環(huán)境保護、交通運輸、綜合開發(fā)、市政公用事業(yè)四類項目的回報率從2015年到2016年均有一定的下浮。其中下浮最大的是交通運輸類項目，投資回報率從2015年的8.86%下降到2016年的6.86%，下降了2個百分點，下降幅度為22.59%。只有社會事業(yè)與其他類項目近兩年的回報率有極小幅度的上升，從2015年的7.20%上升到2016年的7.31%，上浮幅度為1.64%。

　　3

　　10年期以下項目投資回報率下降最大

　　圖表五：項目期限回報率變化情況

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　　按照期限長度，PPP項目分為10年以下的短期項目、10年至15年的中期項目和15年以上的長期項目，這些不同期限的項目從2015年到2016年的投資回報率均有不同幅度的下降。下降幅度最大的是期限在10年以下的短期項目，從7.59%下降到6.26%，下降約1.4個百分點，下降幅度為17.53%；回報率下降幅度最小的是10年至15年的中長期項目，從2015年的7.98%下降到2016年的7.21%，下降近0.8個百分點，下降幅度為9.65%。

　　三

　　對已落地PPP項目投資回報率變化情況的分析

　　依托于國家對PPP模式的政策支持與大力推廣，國內(nèi)PPP項目迅速興起并蓬勃發(fā)展，越來越多的企業(yè)開始投身到其中，PPP項目的數(shù)量與投資總金額都出現(xiàn)了井噴式增長。但通過上文的圖表可以看到，近年來已落地PPP項目中標社會資本的投資回報率總體呈現(xiàn)出下降的趨勢，這一變化牽動了無數(shù)擬投資社會資本的心。

　　數(shù)據(jù)表明，PPP項目同行業(yè)中的競爭愈發(fā)激烈，回報條件也愈發(fā)苛刻，投資回報率相應(yīng)便有了下降的的趨勢。其中下降幅度最大的交通運輸類的項目主要包括了公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運、公交系統(tǒng)、物流系統(tǒng)的建設(shè)和運營，這類項目往往采用使用者付費的回報機制，投資回報的穩(wěn)定性相對較低，并且參與這類PPP項目社會資本競爭的以數(shù)量龐大的傳統(tǒng)施工企業(yè)居多，競爭愈加激烈，因此數(shù)據(jù)顯示出交通運輸類PPP項目的投資回報率下浮最大；而社會事業(yè)與其他類項目包括了教育、科技、文化、旅游、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老、體育等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)等類型項目，這類型項目的回報方式以政府付費和可行性缺口補助居多，又是國家政策鼓勵與扶持的行業(yè)，政策性融資途徑較多，且需要有特殊資質(zhì)和專業(yè)運營能力的社會資本，因此從數(shù)據(jù)上看這類項目在PPP行業(yè)平均回報率總體下降的形勢中穩(wěn)住了投資回報率。

　　PPP項目的回報應(yīng)是盈利而不暴利，PPP模式因其適用的項目具有一定的公益性因而設(shè)置了一系列機制防止中標社會資本攫取暴利。現(xiàn)已落地PPP項目的投資回報率總體下降，體量較大的交通運輸領(lǐng)域下浮甚至超過了20%，這對PPP行業(yè)的良性、穩(wěn)定發(fā)展并不是一件好事。PPP模式本質(zhì)上建立的是民事主體之間的平等合作關(guān)系，并不反對社會資本通過與政府合作來獲得合理利潤，相反，設(shè)置合理的投資回報率有助于吸引更優(yōu)的社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提供更好的社會公共服務(wù)。

　　PPP業(yè)務(wù)部

　　PPP業(yè)務(wù)部團隊成員的專業(yè)背景涵蓋法律、經(jīng)濟、金融、工程、規(guī)劃等領(lǐng)域，擁有注冊會計師、注冊稅務(wù)師、注冊工程咨詢師等從業(yè)資格。以專業(yè)化與團隊化相結(jié)合的作業(yè)模式，內(nèi)設(shè)運作模式策劃團隊、經(jīng)濟測算分析團隊、法律決策團隊及工程技術(shù)團隊四大模塊，以精深的理論基礎(chǔ)及豐富的實務(wù)經(jīng)驗，為客戶提供高品質(zhì)、全方位的PPP咨詢服務(wù)。

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　　編輯：何禹梵

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